背景
美股和港股的IPO定价与A股不同。由于A股市场各个板块的较高市盈率（在更低效的经济体系里，中国的上市公司相比美国的更被视为稀缺资源），IPO会定在23倍市盈率（P/E）左右。所以很少会在第一天跌破发行价格。导致A股中签率低，散户参与度高。
美股与港股的IPO定价则是由基石投资人（cornerstone investor）在路演的时候通过公司基本面来给出最可以承受的估值来定价。（最常用FY2 EBITDA — 第二财年税息折旧及摊销前利润）由于这个价格必须是合理的，之后上市价格的变动只是市场（或者散户）给予的隐形价值。好比比特币自身没有任何价值，但是只要投资人认为别的投资人会认可，就可以赋予它任何价值。大多数情况IPO的价格会于参照当前经济，近期IPO成绩，或者同时IPO的数量。第一天由于超额配购的非理性涨幅往往会被拉到正确的估值上。
在路演之前，发行人会被要求一段静默期来确保没有透露任何招股书以外的内容来确保路演价格的公正。通常情况下IPO定价会比15%-20%略低于路演，是给基石投资人稳定军心的优惠。路演是禁止有媒体参与的，一般需要从第三方资源了解路演信息，包括价格，EPS，公司，P/E估值，或募资用途等信息。
招股书
1. 招股占总体股数的比例。通常会在1%-10%左右，因为这么做会稀释原来公司的所有权。之后的公司估值是把股价乘以总股本而不是招股数。IPO筹资才是把股价乘以招股数。
2. 公开发售与国际配售的比例。通常在7%-10%左右。公开发售是面对散户，国际发售则是面对机构与基石。在公开发售的配额里往往会再细分成池A与池B，界于500万港币的投资额。
3. 回拨机制：如果公开发售的参与人数，手数（lot sizes）过多，发行人则会根据预先招股书的设定，把国际配额转给公开配额。这个数字最高可能在25%到50%。发行方这么做的目的是增加公司投资者的多样性来保证相对稳定的股价。
4. 绿鞋机制：承销商可以根据IPO后的情况，选择性的多发15%的股份或自己低吸15%的股份来稳定股价。
5. 红鞋机制：在公开发售部分超额配售的情况下，根据人数与手数的不同。（同一个香港身份证只可以申请一次IPO）发行人想尽量保证每个人都可以得到申请的股票。所以如果一手的中签率是10%，不代表买十手就一定会中一手的股票。根据历史数据，一般情况下在超额配售超过100倍之后，买100–200手才会稳中一手的股票。
打新筹资
大部分券商会给到90%的融资。香港本地券商（白单代理人如HSBC）的IPO利息会相比美国与互联网券商更低，大概在年利率1%-1.2%，借款期限通常为10日。因此十日利率为0.033%，非常低。其他的券商一般会在HIBOR benchmark rate (0.058% ON)上再加一到两个百分点。*香港本地券商的股票margin其实是非常高的，在prime rate（5%）上加2.5%。另外本地券商的好处是申请费更低。其余基本相同如1%中介费，0.0027%交易税，0.005%交易所费用，0.1%印花税，0.25%卖出股票手续费。所以IPO首日一般要升1–2%才会真正盈利。
如何在一级市场挑选股票
1. 用招股书里的财务报表与同行业上市公司比较P/E, dividend yield%, EV/EBITDA, ROE, current ratio。
2. 分析基石投资者信誉。
3. 招股日到期前搜集margin超配比例信息。
4. 在招股书中寻找公司上市的原因是否可以增强投资者信心（如下图）:
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